El principal objetivo de este trabajo es estudiar rigurosamente el riesgo beta de los planes de pensiones del Sistema Individual en España para el período 1995-2003, analizando su caracterización y estabilidad, así como su predicción a través de diversas medidas que permitan ratificar los resultados. Para ello, se analiza la muestra de planes de forma conjunta e igualmente dividida en tres grupos en función del peso de la renta variable (renta variable-variable mixta, renta fija mixta II y renta fija mixta I), y se utilizan cuatro aproximaciones distintas para la cartera de mercado.

O principal objetivo deste trabalho é estudar rigorosamente o risco beta dos planos de pensões do sistema individual na Espanha para o período de 1995-2003, analisando sua caracterização, estabilidade assim como seu prognóstico através de diversas medidas que permitam ratificar os resultados. Para isso, analisa-se a mostra de planos de forma conjunta assim como dividida em três grupos em função do peso da renda variável (renda variável-variável mista, renda fixa mista II e renda fixa mista I) e utilizam-se quatro aproximações distintas para a carteira de mercado.

This work was mainly aimed at a rigorous study of beta risk to individual Spanish pension plans from 1995-2003, analysing their characterisation, stability and prediction, several measurements being used leading to ratifying results. A sample of plans was thus analysed jointly as well as being divided into three groups regarding weighting variable income (variable-mixed variable income, mixed fixed income II and mixed fixed income I); four different approaches were used for market portfolio.

L'objectif principal de ce travail est d'étudier rigoureusement le risque bêta des plans de pensions du système individuel en Espagne pour la période 1995-2003, procédant à l'analyse de sa caractérisation, sa stabilité ainsi que sa prédiction par diverses mesures qui permettent de confirmer les résultats. Dans ce but, l'échantillon de plans est analysé de façon conjointe, et également divisé en trois groupes selon l'importance de la rente variable (rente variable-variable mixte, rente fixe mixte II et rente fixe mixte I). Quatre approximations distinctes sont utilisées pour le portefeuille de marché.

Los planes de pensiones y los planes de jubilación son dos productos de ahorro-previsión que en la actualidad compiten entre sí, siendo sus características y fiscalidad bastante dispares. Este trabajo analiza los aspectos más relevantes de ambos productos y señala que un sujeto a la hora de elegir entre ellos debe atender no sólo a sus características, sino también a su rentabilidad financiero- fiscal, pues ésta permite combinar en una medida el rendimiento del producto y su tributación. Por ello, se plantea la ecuación que permite determinar dicha rentabilidad para cada producto atendiendo a la forma en que perciba su rendimiento.

Os planos de pensões e os planos de aposentadoria são dois produtos de previdência que na atualidade competem entre si, sendo suas características e tratamento fiscal díspares. Este trabalho analisa os aspectos mais relevantes de ambos os produtos e indica que um sujeito na hora de eleger entre eles deve considerar não só suas características como também sua rentabilidade financeira e fiscal, as quais permitem combinar em alguma medida o rendimento do produto e sua tributação. Por isso, propõe-se a equação que permite determinar tal rentabilidade para cada produto, levando em consideração a forma em que se recebe seu rendimento.

Pension plans and retirement plans represent two saving provision products which are currently competing with each other, their characteristics and fiscal aspects being extremely different. This paper has analysed both products’ most relevant aspects, pointing out that when an individual must choose between them, then he/she must pay great attention to their characteristics and tax-financial yield thereby leading to combining product yield and taxation. The equation for determining such yield for each product is then presented, paying close attention to how their yield is perceived.

Les plans de pensions et les plans de retraite sont deux produits d’épargne-prévision qui se font la concurrence aujourd’hui et dont les caractéristiques et la fiscalité sont bien différentes. Ce travail analyse les aspects les plus importants des deux produits et souligne qu’une personne doit, pour choisir entre les deux, évaluer non seulement les caractérístiques mais aussi la rentabilité financièrefiscale de l’un et de l’autre, élément qui permet de combiner en une seule mesure la rentabilité du produit et sa fiscalité. L’article propose une équation qui permet de déterminer cette rentabilité pour chacun des produits, selon la perception de leur rentabilité.

En la literatura financiera son diversos los autores que consideran que en la valoración de activos financieros no se debe considerar una única fuente de riesgo, sino que se debe adoptar una perspectiva de riesgo multifactorial, en contra de lo argumentado por el modelo CAPM. El presente artículo revisa la evidencia empírica respecto a la aplicación de modelos multifactoriales de valoración de activos financieros, poniendo de manifiesto los principales resultados que se han obtenido.

In the financial literature there are many authors who consider that, in the valuation of financial assets, rather than considering a single source of risk, a multifactorial risk perspective should be adopted, as opposed to the arguments of the CAPM model. This article reviews the empirical evidence with respect to the application of multifactorial models of the valuation of financial assets and shows the principal results obtained.

Dans la littérature financière divers auteurs considèrent que dans l´évaluation des actifs financiers l´on ne doit pas prendre en compte qu´une seule source de risque, mais que l´on doit adopter une perspective de risque multifactoriel, à l´encontre de ce qu´argumente le modèle CAPM. Cet article revoit l´évidence empirique au sujet de l´application de modèles multifactoriels d´évaluation des actifs financiers, en mettant en avant les principaux résultats obtenus.

Este artigo analisa se o modelo APT ou o modelo sugerido por Chen et al. (1986) podem explicar de maneira eficiente a variabilidade dos rendimentos de seção cruzada dos Planos de Pensões do Sistema Individual em Espanha durante 1995-2003, bem como determina quais são seus fatores de risco. A metodologia de contraste utilizada foi a proposta por Fama and MacBeth (1973) na versão de múltiplas variáveis explicativas. Os resultados da análise mostram dois fatores de risco relevantes derivados do mercado de renda fixa: mudanças não antecipadas na estrutura temporária da taxa de juros e prima por risco de insolvência.

The aim of this paper is to analyse if the Arbirtrage Pricing Theory or the model suggested by Chen et al. (1986) can efficiently explain the variability of the cross-sectional returns on the Personal Pension Plans in Spain between 1995-2003, as well as to find their sources of risks. To test both models we have followed the traditional two-step cross-sectional regressions by Fama and MacBeth (1973). The results of our analysis show two significant risk factors derived from the fixed-income market: nonanticipated changes in the interest rate term structure and the default risk premium.

Los Planes de Pensiones son uno de los instrumentos de previsión que mayor importancia tienen en España y que, además, dada su naturaleza social han sido impulsados por el Gobierno. Por ello este trabajo analiza los Planes de Pensiones en España, exponiendo sus principales características y realizando un estudio sobre su evolución y desarrollo en este país europeo. Así, el análisis de la evolución de los Planes de Pensiones se lleva a cabo atendiendo, además, a las diversas modalidades existentes y teniendo presente tanto la situación económica del país como los cambios legislativos que afectan a los Planes.

Pension plans are one of the most important social security instruments in Spain and given their social nature, they have been promoted by the government. This paper analyzes pension plans in Spain, explaining their principle characteristics and undertaking a study of their evolution and development in this European country. The analysis of the evolution of pension plans is undertaken by studying the diverse modalities that exist and taking into account the economic situation of the country as changes in legislation affect such plans.